Бюджет на крючке
Одним из важнейших экономических событий последних дней стало принятие Госдумой сразу в трёх чтениях поправок в Бюджетный кодекс. Они дали правительству право оперативно наращивать расходы и госдолг сверх лимитов бюджета, не бегая каждый раз за отдельным одобрением парламента.
Не прячьте ваши денежки по банкам и углам
Вряд ли у этих поправок был шанс не пройти: и рост расходов, и новый виток заимствований выглядят для системы почти безальтернативным способом свести концы с концами. Информационный шум от отдельного похода министра финансов в парламент был бы заметно громче, чем очередное правительственное решение, затерявшееся среди других бумаг. А такие решения на триллионы рублей, как известно, любят тишину.
Суть поправок: кабмин получил больше свободы в перераспределении бюджетных средств и наращивании заимствований – пусть и в пределах остатков на едином казначейском счёте. Иными словами, денег можно тратить больше и быстрее, но расплата за это идёт через дальнейший рост долга, причём уже сверх того потолка, который был предусмотрен изначально и зафиксирован законом о бюджете.
А дальше включается старая схема: если государству нужны деньги сейчас, то расплачиваться придётся потом. Именно поэтому почти неизбежно снова придётся наращивать выпуск ОФЗ – другого нормального способа закрыть бюджетную дыру просто нет. Механизм старый и незатейливый: сегодня берём в долг, завтра ищем, где перекрыть, а послезавтра делаем вид, что всё это было элементом тонкой финансовой стратегии.
И вот тут начинается знакомая арифметика. В 2025 году Минфин в IV квартале разместил ОФЗ на 3, 828 трлн рублей по номиналу при плане 3, 8 трлн, а за год в целом – на 8, 266 триллиона. То есть рынок уже переварил этот объём почти без запинки, а теперь аппетит, судя по всему, будет только расти. На 1 января 2026 года внутренний долг, выраженный в государственных ценных бумагах РФ, по данным Минфина, составлял 29, 8 трлн рублей, а на 1 июня – уже 32, 4 трлн рублей.
Здесь круг и замыкается: чем больше государство занимает, тем больше зарабатывают те, кто этот долг с удовольствием берёт на баланс. Сбер в этой схеме – один из главных выгодоприобретателей. Банк стал крупнейшим покупателем ОФЗ в 2025 году: он выкупал около четверти размещений Минфина на первичных аукционах. А чистая прибыль Сбера за 2025 год составила около 1, 7 трлн рублей. Получается совсем по-русски: бюджет занимает, Сбер покупает, Сбер зарабатывает, а потом все удивляются, почему долговая машина крутится без остановки.
Акционерная структура у Сбера тоже не такая уж «народная», как иногда подают. Государство держит контрольный пакет, а среди миноритариев фигурировали крупные международные институциональные инвесторы, в частности фонд Mubadala из ОАЭ как крупнейший иностранный акционер, что признал осенью 2025 года и сам Герман Греф. Правда, как и у других нерезидентов, его текущие акции Сбера находятся под техническими ограничениями (включая выплату дивидендов на специальные счета типа «С»). Так что это история не про один монолитный госбанк, а про сложную конструкцию, где деньги из бюджета превращаются в прибыль для крупного финансового игрока.
Кстати, в соответствии с законом о федеральном бюджете, расходы на обслуживание государственного долга в 2026 году составят 3, 90 трлн рублей. Если сложить вместе финансирование федерального здравоохранения (1, 88 трлн рублей) и образования (1, 74 трлн рублей), мы получим 3, 62 трлн рублей. То есть чистые выплаты по процентам банкам и инвесторам уже превышают совокупные расходы государства на медицину и образование, вместе взятые.
А на следующий год только запланированные затраты на обслуживание долга вырастут до 4, 2 трлн рублей. В 2028 году – до 4, 52 трлн рублей, или более 9, 2% от всего объёма федерального бюджета. Для примера: в 2021 году они составляли всего-навсего 0, 93 трлн рублей.
По расчётам экспертов Минфина, если дефицит бюджета останется хроническим, к 2030 году расходы на выплату процентов по внутреннему долгу могут перешагнуть отметку в 5–5, 5 трлн рублей в год!
Фронда Центробанк
Другая важнейшая новость уже балансирует на стыке экономики и большой политики, склоняясь в сторону последней. На заседании Совета директоров ЦБ 19 июня, которое ждали, затаив дыхание, регулятор понизил «ключ» на 0, 25 п.п., до 14, 25%. Тем самым Центробанк демонстративно проигнорировал поручение президента Владимира Путина оживить экономический рост. Ведь при реальной ключевой ставке (упрощённо считается как номинальная ставка минус инфляция) почти в 9% такое снижение для экономики – всё равно что мёртвому ставить клизму.
В обосновании своего решения банкиры привычно твердили, что, с одной стороны, инфляция в годовом выражении остаётся высокой (около 5, 6% на 15 июня), но при этом недельный рост цен замедляется, инфляционные ожидания населения снижаются, а бизнес-климат слабеет. Иными словами, у регулятора появился повод для осторожного смягчения, но не для резкого шага, так как инфляционные риски ещё не сняты. Поэтому выбран минимальный шаг, чтобы не дать рынку слишком мягкий сигнал.
Называть это снижение осторожным может только оптимист. В реальности же от такого решения Центробанка ничего в «замёрзшей» экономике не отогреется. Тем более что прогноз самого ЦБ по росту ВВП на 2026 год сейчас снижен до 0, 7%, а у Минэкономразвития ожидания ещё слабее – около 0, 4%, хотя официальные спикеры и допускают более высокий итог по году, если динамика сохранится.
Примечательно, что сетующий на проклятую инфляцию ЦБ сам же и прикладывает к ней руку, вливая деньги не в реальные сектора экономики (их своей ключевой ставкой он держит на голодном финансовом пайке!), а в социально близкий финансовый олигархат, то бишь банки, которые «зарабатывают» на ОФЗ.
Схема проста. Государство выпускает облигации федерального займа. Коммерческие банки занимают у ЦБ деньги на аукционах РЕПО (сокращение от английского repurchase agreement, то есть «соглашение об обратном выкупе»), чтобы покупать ОФЗ. Деньги, вырученные за ОФЗ, Федеральное казначейство размещает в коммерческих банках. На всех этапах каждый извлекает свой процент.
В этом признаётся и сам регулятор. По его официальной статистике, на 18 июня ЦБ влил в банковскую систему 4, 748 трлн рублей в виде займов РЕПО под залог облигаций федерального займа. Банки скупают ОФЗ, с помощью которых Минфин закрывает бюджетный дефицит, относят их в Центробанк в качестве залога, получают кредиты, на которые вновь зачастую покупают российский госдолг, а сами государственные облигации, вероятно, оседают на балансе ЦБ.
В Центробанке вяло отбиваются стандартным аргументом: это не безвозвратная эмиссия и не прямое финансирование бюджета. Это, мол, краткосрочный заём под обеспечение, который потом надо вернуть вместе с процентом.
Аргумент был бы справедлив, если бы это была разовая акция, единственный аттракцион невиданной щедрости. Но, судя по документам самого ЦБ, это именно постоянно действующая схема, которая начинает подогревать спрос, подрывать доверие к рублю и повышать инфляционные ожидания. При этом Центробанк ещё в 2024 году обещал сокращать кредиты банкам через РЕПО, но в итоге только наращивает их.
Итог прост: правительство наращивает долг, ЦБ его обслуживает, банки на этом навариваются, а реальный сектор и люди – платят. Долговая игла уже не лечится, она становится нормой.
Поделиться
Поделиться
